Почему Grayscale Bitcoin Trust сохраняет лидерство в доходах ETF к 2025 году
В истории финансов немногие институты демонстрировали такую стойкость в условиях конкуренции, как Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Созданный в 2013 году как частный фонд, GBTC стал пионером регулируемых инвестиций в биткоин, позволив инвесторам участвовать в росте BTC без рисков, связанных с криптокошельками или нерегулируемыми биржами.
В январе 2024 года фонд преобразовался в спотовый биткоин-ETF после победы над SEC. Это открыло доступ к более низким комиссиям и налоговой эффективности. Однако, несмотря на отток $18 млрд и потерю половины активов, GBTC продолжает генерировать $268,5 млн годового дохода — больше, чем все остальные спотовые биткоин-ETF США вместе взятые ($211,8 млн).
Парадокс доходов и оттока капитала
- Комиссии GBTC (1,5%) в 6 раз выше, чем у конкурентов (0,25% у BlackRock, 0,19% у Franklin Templeton).
- При активах под управлением (AUM) $17,9 млрд это приносит $268,5 млн в год.
- Конкуренты с совокупным AUM $89 млрд заработали лишь $211,8 млн.
Почему инвесторы остаются?
1. Налоговые барьеры: Долгосрочные инвесторы избегают продажи из-за высоких налогов на прирост капитала. Например, прибыль в $39 тыс. при продаже акций GBTC может обернуться налогом до $7,8 тыс.
2. Историческая лояльность: GBTC — проверенный временем инструмент, переживший волатильность биткоина.
3. Институциональная инерция: Крупные игроки (семейные офисы, фонды) медленно перераспределяют капитал из-за бюрократии и регуляторных ограничений.
Стратегия Grayscale:
- В марте 2025 запущен Grayscale Bitcoin Mini Trust (0,15% комиссии), но его доходность ($2,55 млн при AUM $1,7 млрд) пока не угрожает лидерству GBTC.
Прогноз:
Рынок спотовых биткоин-ETF оценивается в $100 млрд. Конкуренция усиливается, но GBTC сохранит позиции благодаря комиссиям, лояльности и налоговым сложностям. Как отметил аналитик Нейт Герачи: «GBTC зарабатывает больше, чем все остальные ETF вместе — и это неоспоримо».
📊 Данные:
- Пиковый отток GBTC: $618 млн за день (март 2024).
- AUM конкурентов: $89 млрд против $17,9 млрд у GBTC.
Главный вопрос: сможет ли Grayscale удержать лидерство, когда новые ETF предложат более выгодные условия? Пока ответ — да, но битва за инвесторов только начинается.
Не является инвестиционной рекомендацией.