Суть: говорят, что в альтсезоне важно не столько заработать, сколько сохранить свои средства. Пока другие гонятся за очередным крупным скачком, самые умные трейдеры фокусируются на рисках и выбирают победителей в цикле. Это руководство раскрывает другую игру: рыночно-нейтральная стратегия, разработанная для генерации чистой прибыли за счёт использования фундаментальных несоответствий.
Цель — изолировать прибыль, открывая длинные позиции по фундаментально сильным активам с чёткими катализаторами и короткие позиции по их переоценённым или структурно слабым аналогам. Такой подход минимизирует подверженность колебаниям широкого рынка или макроэкономическим рискам, не связанным с крипторынком.
Сделка 1: игра на стоимости. Лонг $HYPE / шорт $SUI
Это ставка на проверенный протокол, приносящий реальный доход, с мощным механизмом обратного выкупа токенов, против проекта, поддерживаемого венчурными капиталистами (VC), который пытается найти сильное соответствие продукта и рынка и страдает от долгосрочной инфляции токенов по сравнению с другими L1.
Длинная позиция: Hyperliquid ($HYPE)
* Большой реальный доход: Hyperliquid — это машина по генерации доходов. Только в августе 2025 года выручка составила рекордные 106 миллионов долларов, что на 23% больше, чем в июле. Годовая выручка превышает 1,25 миллиарда долларов.
* «HYPE Flywheel»: протокол автоматически использует 97% всех торговых сборов для покупки токенов $HYPE на открытом рынке. Это создаёт неустанное структурное давление на покупку, напрямую связанное с успехом платформы. Фонд, выделенный для этого, уже накопил почти 30 миллионов токенов $HYPE, стоимостью более 1,5 миллиарда долларов.
* Мощный барьер: Hyperliquid — не просто игрок, а лидер рынка, контролирующий 70–75% всего рынка децентрализованных бессрочных контрактов. Это создаёт мощный барьер.
* Краткосрочный катализатор (USDH Stablecoin): платформа объявила о запуске собственной стабильной монеты $USDH. Эмитенты стейблкоинов ведут борьбу за управление предстоящим продуктом, причём ведущие предложения обязуются использовать 95% процентов от процентов из резервов для дополнительных выкупов $HYPE. Это добавляет ещё один мощный двигатель в «HYPE Flywheel».
* Массовые пользователи против VC: Hyperliquid не получала финансирования от венчурных капиталистов — они сосредоточились на создании лояльного сообщества через крупные раздачи ранним пользователям. Это идеально согласует стимулы, в отличие от проектов, ориентированных на VC.
Короткая позиция: Sui ($SUI)
* Преобладание VC: Sui привлекла 336 миллионов долларов от таких венчурных капиталистов, как a16z, Binance Labs и ныне несуществующая FTX Ventures. Это создало огромный навес предложения.
* Количественные разблокировки: следующий крупный разблокировка запланирована на 1 октября 2025 года, когда на рынок выйдет примерно 187 миллионов долларов в виде $SUI. Исторически цена $SUI демонстрировала слабость вокруг этих событий, падая на 8% после разблокировки в феврале 2024 года.
* Неэффективное накопление стоимости: в отличие от прямых выкупов $HYPE, стоимость для держателей $SUI увеличивается косвенно через плату за газ и вознаграждения за стейкинг. Это гораздо более слабый и диффузный механизм, особенно в борьбе с постоянным разбавлением предложения.
* Проблемы с экосистемой и принятием: Sui сталкивается со значительными препятствиями для принятия, помимо проблем с безопасностью. Взлом Cetus DEX на сумму более 200 миллионов долларов в мае 2025 года серьёзно подорвал доверие институциональных инвесторов.
Сделка 2: лонг $ENA, шорт $CRCL (Circle)
Эта сделка противопоставляет разрушительную, нативную для криптовалют модель стабильной монеты публично торгуемому традиционному финансовому институту, который сталкивается с идеальным штормом встречных ветров.
Длинная позиция: Ethena ($ENA)
* Структурный спрос на токены: это главное событие. Выделенный запас токенов DAT не редкость, но обеспечение прозрачности ценовых уровней и покупка на открытых рынках — редкость. StablecoinX находится в процессе слияния со SPAC для листинга на Nasdaq (тикер: USDE). Она привлекла ошеломляющие 890 миллионов долларов в рамках финансирования PIPE от ведущих учреждений, таких как Brevan Howard и семейный офис основателя Binance. Её единственная задача — накапливать токены $ENA.
* Катализатор переключения сборов: основным предстоящим катализатором является активация «переключения сборов» Ethena, которая будет распределять часть огромного потока доходов протокола среди держателей $ENA (держатели sENA). Доход Ethena значителен, превысив 61 миллион долларов только в августе. Активация привязана к пятикомпонентной структуре управления, четыре условия которой уже выполнены, включая превышение предложением $USDe 6 миллиардов долларов и доход протокола, превышающий 250 миллионов долларов. Этот переключатель превратит $ENA из чистого управляющего токена в приносящий доход актив, напрямую связанный с успехом протокола.
* Параболический рост: синтетический доллар Ethena, $USDe, является самой быстрорастущей стабильной монетой в истории, достигнув объёма в 12,6 миллиарда долларов менее чем за 10 месяцев. Это демонстрирует невероятное соответствие продукта и рынка.
* Криптовалютная бизнес-модель: доходность Ethena генерируется за счёт действий в сети (доходность стейкинга ETH + ставки финансирования бессрочных контрактов), что делает её более устойчивой к макроэкономическим циклам процентных ставок, которые угрожают Circle.
Короткая позиция: Circle ($CRCL)
* Зависимость от процентных ставок: бизнес-модель Circle основана на одном трюке. В 2024 году более 99% её доходов приходилось на проценты, заработанные на её резервах. Во втором квартале 2025 года этот показатель всё ещё составлял более 96%. Это делает всю бизнес-модель крайне уязвимой к политике Федеральной резервной системы.
* Встречный ветер 1 — надвигающееся снижение ставок: консенсус рынка указывает на предстоящее снижение процентных ставок. Воздействие является прямым и серьёзным: аналитики оценивают, что снижение ставок на 1% сократит годовой доход Circle на 618 миллионов долларов, что составит падение на 23%.
* Отсутствие реальных барьеров: предстоящий план Hyperliquid по запуску собственной стабильной монеты $USDH является прямой атакой на доходы Circle. Hyperliquid в настоящее время держит около 5,4 миллиарда долларов в $USDC, что составляет около 8% от всего оборотного предложения. Успешная миграция этого обеспечения в $USDH, по оценкам, приведёт к потере дохода Circle на сумму от 100 до 220 миллионов долларов в год — потенциальный удар в 10% по всему бизнесу Circle от одного хода конкурента.
* Высокие затраты на распространение и сжатие маржи: у Circle дорогостоящие соглашения о распределении доходов с партнёрами. Она предоставляет Coinbase 100% процентного дохода по USDC, хранящимся на платформе, и 50% за держания вне платформы. Эти выплаты серьёзно ограничивают её способность масштабировать прибыльность.
Вывод (и напоминание о рисках)
Вышеописанные парные сделки разработаны для получения прибыли за счёт фундаментальных несоответствий на рынке.
Сделка $HYPE/$SUI — это ставка на то, что токеномика, основанная на денежном потоке, превзойдёт блокчейн, поддерживаемый венчурными капиталистами, у которого нет реальных пользователей.
Сделка $ENA/$CRCL — это ставка на разрушительную нативную для криптовалют модель со значительным структурным спросом против традиционного финансового института, столкнувшегося с явными угрозами для своего основного бизнеса.
Дисклеймер: это не финансовый совет. Парный трейдинг — это сложная стратегия с высоким риском, предназначенная для опытных трейдеров. Все торговые операции связаны со значительным риском потери средств. Основные риски включают, помимо прочего: нарушение корреляции из-за волатильности рынка, эксплойты смарт-контрактов по длинным позициям ($HYPE, $ENA), изменения в регулировании, влияющие на любую сторону сделки, и риски исполнения, такие как высокие ликвидации позиций. Всегда проводите тщательный анализ, прежде чем входить в сделку.
Не является инвестиционной рекомендацией.