TLDR
В июле токен Ethereum вырос более чем на 50 %.
На основе скорректированной рыночной капитализации ETH уже привлёк около 88 % институционального спроса на BTC (ETF + казначейские запасы), но значительно уступал BTC с момента запуска ETF.
Июль ознаменовал смену режима:
* рекордные темпы роста ETF;
* 20-дневная полоса притока в ETF;
* покупки корпоративных казначейств, которые поглотили более 2 % предложения за месяц.
Расхождение между рекордным спросом и отставанием в цене может способствовать дальнейшему росту курса ETH. Среднесрочные и долгосрочные трейдеры могут воспользоваться этой ситуацией.
Институциональный спрос на ETH гораздо ближе к BTC, чем кажется
Спотовые Bitcoin ETF в США начали торги 11 января 2024 года. На момент запуска Bitcoin торговался около 47 000 долларов; сегодня — около 115 000 долларов. Совокупный чистый приток составил 55,06 миллиарда долларов при среднедневном притоке 142,2 миллиона долларов.
Спотовые Ethereum ETF в США запущены 23 июля 2024 года. На момент запуска ETH торговался около 3500 долларов, а сегодня — примерно 3700 долларов, что составляет менее 10 % роста. Совокупный чистый приток достиг 9,62 миллиарда долларов при среднедневном притоке 37,1 миллиона долларов.
На первый взгляд, появление BTC на традиционном финансовом рынке (TradFi) кажется гораздо более успешным, чем у ETH. Однако, если учесть размеры их рынков, институциональный спрос на ETH быстро догоняет BTC в июле и приближается к паритету.
Рыночная капитализация Bitcoin составляет около 2,3 триллиона долларов, а Ethereum — около 440 миллиардов долларов, что примерно в пять раз меньше. Если оценить потоки ETF в процентах от рыночной капитализации каждого актива, BTC составляет около 2,4 %, а ETH — около 2,1 %.
Другими словами, интенсивность спроса на ETF у ETH составляет около 88 % от BTC после корректировки рыночной капитализации. Это сильно отличается от общих цифр и предполагает, что Ethereum уже привлекает почти равный институциональный интерес по сравнению с его размером.
Мнение Kairos Research
Kairos Research считает, что создание ETF представляет собой реальную спотовую покупку. Согласно их работе, на долю хедж-фондов приходится лишь около трети объёма ETF. Основная часть — это прямая экспозиция, а не синтетическая или нейтральная позиция, что усиливает связь между устойчивыми притоками и окончательным ценообразованием.
Корпоративные казначейства покупают ETH рекордными темпами
Может ли ралли сохраниться? Факторы и риски
Драйверы
Настроечная схема остаётся конструктивной, а цена всё ещё отстаёт от того, что аналогичные потоки сделали с BTC. С момента запуска спотовых ETF Bitcoin 11 января 2024 года BTC более чем удвоился (2x+). В отличие от этого, с момента запуска спотовых ETF Ethereum 23 июля 2024 года ETH вырос менее чем на 10 %, даже несмотря на то, что его лучший месяц (июль) принёс прирост на 50 %.
Этот разрыв предполагает потенциал для роста, если притоки сохранятся. Комбинированный спрос со стороны ETF и корпоративных клиентов в июле (около 11 миллиардов долларов, более 2 % предложения) фактически переместил предложение от краткосрочных держателей криптовалют к более стабильным балансам TradFi, сократив ликвидный объём.
С увеличением количества монет, размещённых в ETF и казначействах, дополнительный спрос должен оказывать большее влияние на цену. Шок предложения в июле, вероятно, продолжит влиять на цену в ближайшие месяцы.
У корпоративных казначейских акций, таких как $SBET и $BMNR, всё ещё есть возможности для роста — если они перейдут от чистых акций ATM к конвертируемым долговым обязательствам — та же эволюция, которая ускорила ранние стратегии казначейства BTC.
Повествование об ETH может больше резонировать с TradFi, чем BTC. Ethereum можно представить как продуктивный актив: он приносит нативную доходность по ставкам, а механизм сжигания комиссий снижает чистую эмиссию по мере роста активности в сети.
Сеть также поддерживает реальное экономическое использование — расчёт в стейблкоинах, DeFi, Layer 2 и растущий набор приложений для токенизации/RWA, таких как биржевые акции в сети. Для традиционных инвесторов сочетание характеристик, подобных денежному потоку, и спроса, основанного на полезности (транзакции, требующие ETH для оплаты газа), легче обосновать, чем чисто не приносящий доход денежный актив.
На практике ETH можно анализировать скорее как платную дорогу или платёжную сеть, где увеличение пропускной способности и использования поддерживают стоимость, в то время как BTC остаётся ближе к цифровому золоту. Это даёт ETH более чёткую фундаментальную историю для TradFi-структур, ориентированных на доходность, операционный рычаг и оценку на основе использования.
Риски
* Неустойчивость казначейских акций. Если премии mNAV сократятся при достижении разблокировки PIPE, ёмкость ATM может быстро сократиться, что снизит маржинальный спрос и повысит волатильность в оболочках.
* Утомление от потоков ETF. Если многонедельные полосы сменятся плоскими или отрицательными значениями, ценовой импульс может застопориться и вернуться в диапазон.
* Макроэкономические и технические факторы. ETH по-прежнему является активом с высокой бета-версией и чувствительным к ликвидности. Зона в 4000 долларов является многолетней зоной сопротивления; неудачные прорывы могут привести к резким откатам.
Не является инвестиционной рекомендацией.