Основной движущей силой криптосектора является стремление уйти от системы центрального банка. Центральные банки постоянно обесценивают фиатные валюты через инфляцию, электронно создавая деньги из ничего для финансирования государственных расходов.
В свою очередь, это усложняет процесс сбережения денег. Такая система стимулирует погоню за доходностью через акции и другие активы. Биткоин появился как средство борьбы с этой системой, достигнув впечатляющей рыночной капитализации в $2,17 триллиона благодаря дефициту и обеспечению безопасности через доказательство работы.
Использование дефицита Биткоина
В отличие от золота, ценность которого может быть разбавлена с каждым новым обнаруженным месторождением, дефицит Биткоина детерминирован и установлен на уровне 21 миллиона BTC. Противники Биткоина часто ссылаются на физическую природу золота как на преимущество, но было бы ошибкой считать Биткоин чисто цифровым активом.
Основная сеть Биткоина требует вычислительных ресурсов в качестве материальных активов, дополнительно укреплённых динамической сложностью майнинга. Если произойдёт рыночный переворот, ведущий к банкротству крупных майнинговых компаний, снижение хешрейта откроет дверь для ещё более прибыльного майнинга вознаграждений за блоки BTC. А увеличение хешрейта снова обеспечит безопасность сети.
Именно эта элегантность конструкции — саморегулирующийся баланс между прибыльностью и здоровьем сети — продолжает поддерживать фундаментальные основы Биткоина. Более того, государственные субъекты не могут так же легко захватить Биткоин, как они могли бы захватить золото.
Рост Bitcoin-казначейств
Среди 143 публично торгуемых компаний Bitcoin-казначейства теперь составляют 852 453 BTC. При нынешней цене Биткоина свыше $115 тысяч это составляет примерно $98 миллиардов. Кроме того, частные компании также начали активно накапливать Биткоин, аккумулировав 290 884 BTC стоимостью около $33 миллиардов.
12 правительств держат 527 656 BTC стоимостью около $60 миллиардов. В общей сложности по блокчейн-сетям, биржам, ETF, правительствам и компаниям Bitcoin-казначейства держат 3,49 миллиона BTC. Это чуть выше рыночной капитализации гиганта потребительского здравоохранения Johnson & Johnson (NYSE: JNJ).
Для сравнения, в январе 2024 года эти организации владели 1 848 566 BTC, что представляет собой рост накоплений на 88%. Тем временем на биржах наблюдается дефицит Биткоина, что указывает на возможный шок предложения.
Риски для экосистемы Bitcoin-казначейств
Когда GameStop (NASDAQ: GME) в конце мая купила 4710 BTC стоимостью $513 миллионов, компания фактически расширила свой портфель обязательств. Хотя розничная сеть по продаже игр держит 6,4 миллиарда долларов США наличными и их эквивалентами по состоянию на первый квартал 2025 года, остаётся неясным, жизнеспособна ли бизнес-модель GameStop в эпоху платформ цифрового распространения.
С добавлением Биткоина в свой баланс GameStop теперь может использовать BTC в качестве залога для краткосрочных займов с целью финансирования операций. Это может стать тенденцией для широкого спектра компаний.
Компании без денежных резервов GameStop даже собирают деньги для покупки Биткоина. Например, зарегистрированная в Токио компания Remixpoint Inc. привлекла $215 миллионов от кредиторов, чтобы держать в казне 3000 BTC. Это далеко от краткосрочных стратегий, таких как захват дивидендов, которые направлены на использование временных окон для получения скромной доходности, а не на спекулятивный риск, связанный с балансом.
Аналогично шведская IT-компания H100 Group AB привлекла $54 миллиона, теперь держа в общей сложности 247,5 BTC, что составляет почти половину её активов. Ещё хуже то, что компания Mercurity Fintech (NASDAQ: MFH) объявила о планах по сбору средств в размере $800 миллионов для создания Bitcoin-казначейства. Проблема в том, что по состоянию на конец 2024 года у компании был отрицательный свободный денежный поток в размере $2,84 миллиона и общие обязательства на сумму $11,6 миллиона.
Это слишком напоминает крипто-бум 2021 года и последующий каскад банкротств в этом секторе в 2022 году. Фактически многие компании, включая крупнейшего держателя MicroStrategy, превращают Биткоин в актив, основанный на долге.
Итог
Десять лет назад даже самые оптимистичные сторонники Биткоина не могли мечтать о нынешнем уровне его институционализации. Однако интеграция в существующую систему, основанную на долге, — это отход от Биткоина как от одноранговых (P2P) денег для замены фиатных валют и системы центрального банка.
Скорее, похоже, что Биткоин движется в направлении хеджирования крупных бизнес-планов. Это затрудняет прогнозирование будущего Биткоина, поскольку оно становится привязанным к сотням и тысячам решений о коллаборации.
Тем не менее вполне может оказаться, что самые агрессивные накопители BTC найдут цифровое золото. И если их компетентность в накоплении Биткоина приведёт к расширению бизнеса за счёт обеспечения, держатели Биткоина в конечном итоге могут стать победителями в цифровой эволюции финансовых активов.
Что бы ни ждало впереди, ясно, что ранние adopters Биткоина распознали структурный сдвиг раньше большинства других.
Не является инвестиционной рекомендацией.