Администрация Трампа знаменует собой серьёзный сдвиг в интеграции цифровых активов в институты и повседневную жизнь. Стабилизационные монеты представляют собой первое направление развития цифровых активов.
С психологической точки зрения, стабилизационные монеты — это самые простые для понимания токены в мире криптовалют. Это токенизированная валюта, существующая в блокчейне в соотношении 1:1, обычно обеспеченная высоколиквидными активами для беспрепятственного погашения. Вот почему стабилизационные монеты часто встречаются как на централизованных, так и на децентрализованных биржах (DEX) в качестве базовых пар вместо фиатных валют.
Аналогично, стабильность стабилизационных монет представляет собой более надёжное обеспечение в децентрализованных приложениях (dApps), чем у альткоинов. Переводить деньги по всему миру со стабилизационными монетами гораздо проще и дешевле — через единую сеть блокчейна, а не через многочисленные дорогостоящие и требующие много времени банковские барьеры.
Если наблюдается возрождение стабилизационных монет, важно понять, какие стабилизационные монеты и сети блокчейна наиболее полезны для определённых целей. Но прежде чем углубляться в это, как лучше всего понять растущую роль стабилизационных монет в мировых финансах?
Байден против Трампа: контраст в подходах к криптовалюте
Пик стабилизационных монет пришёлся на конец апреля 2022 года, когда их рыночная капитализация составила 187,58 миллиарда долларов США. Только в конце 2024 года, когда президент Трамп был объявлен победителем на второй срок, рыночная капитализация стабилизационных монет превысила этот уровень.
Последовательность событий, которая привела к такому длительному спаду на рынке криптовалют:
* В то время как рынок криптовалют начал развиваться и превращаться в альтернативную финансовую экосистему, Федеральная резервная система начала цикл повышения процентной ставки в марте 2022 года. Это спровоцировало отказ от риска, поскольку затраты по займам начали расти.
* Инвесторы начали уходить с платформ DeFi. К сожалению, многие такие платформы были перегружены кредитным плечом. Первой под удар попала Terra (LUNA), её крах вызвал широко распространённую тревогу и втянул других в вихрь банкротства — от Celsius, Three Arrows Capital и BlockFi до FTX.
* Администрация Байдена настроена против криптовалют через все регулирующие органы. Через Федеральную резервную систему, FDIC и OCC банковский сектор начал выводить средства из криптостартапов. Аналогичным образом Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начала применять тактику подавления в отношении крупнейших криптоузлов.
* Возможно, самое главное, в этот период подавления было неясно, находится ли США в процессе выпуска цифровой валюты центрального банка (CBDC), что сделало бы стабилизационные монеты ненужными.
После второго срока президента Трампа в первой половине 2025 года всё изменилось. Комиссия по ценным бумагам и биржам прекратила судебные иски против Coinbase, Binance и Kraken — ведущих мировых криптобирж, которые служат основными каналами притока капитала. Одновременно председатель ФРС Джером Пауэлл прямо заявил, что CBDC не будет.
Вместо этого акцент будет сделан на стабилизационных монетах как на токенизированных долларах. На форуме ЕЦБ Пауэлл отметил, что регулирование стабилизационных монет — это «позитивный шаг», который, вероятно, вступит в силу с принятием Закона о гениях (GENIUS Act).
Сдвиг в сторону стабилизационных монет
Крупные компании, выпускающие стабилизационные монеты, такие как Circle (USDC) и Tether (USDT), увеличивают спрос на казначейские облигации США. Компании, выпускающие стабилизационные монеты, покупают эти краткосрочные казначейские векселя в качестве резервных активов для поддержания привязки к доллару в соотношении 1:1, получая при этом проценты.
Банк международных расчётов (BIS) уже подтвердил в мае, что спрос на стабилизационные монеты для краткосрочных казначейских облигаций сжимает доходность казначейских облигаций, эквивалентную «маломасштабному количественному смягчению долгосрочных доходностей».
Крупные эмитенты стабилизационных монет могут помочь снизить затраты правительства США по займам на долгосрочной основе.
В действительности эмитенты стабилизационных монет теперь находятся на одном уровне с суверенными государствами, что является значительным достижением. При более низкой доходности Федеральная резервная система должна платить меньше, когда возникает необходимость влить ликвидность. Это, в свою очередь, может помочь центральному банку более эффективно управлять целевыми показателями процентных ставок.
Кроме того, будучи в блокчейне — верифицируемом цифровом реестре — стабилизационные монеты так же прозрачны, как и теоретическая CBDC. И Circle, и Tether неоднократно демонстрировали, что соблюдают запросы федеральных агентств о замораживании активов.
В конце концов, стабилизационные монеты действуют как де-факто CBDC, но без багажа противоречий.
Стабилизационные монеты представляют собой проникновение доллара США — мировой резервной валюты — в цифровую сферу. Даже до того, как Говард Латник стал министром торговли США, он отметил, что является «поклонником должным образом обеспеченных стабилизационных монет», потому что «гегемония доллара имеет основополагающее значение для Соединённых Штатов Америки».
Паоло Ардоино, генеральный директор крупнейшей компании, выпускающей стабилизационные монеты Tether, полностью осознаёт свою роль, заявив, что они «децентрализуют долг США, по сути, продвигая гегемонию доллара». В конце концов, гораздо проще поддерживать превосходство доллара с помощью несоверенных активов, таких как стабилизационные монеты, чем с помощью прямых CBDC, которые могут вызвать недовольство других стран, таких как Китай.
Конечно, Австралия тесно связана с американской денежной системой, даже больше после того, как Резервный банк Австралии (RBA) установил линию взаимных валютных свопов с ФРС в марте 2020 года.
Развивающаяся экосистема стабилизационных монет
Теперь, когда стало ясно, почему вновь происходит революция стабилизационных монет, давайте рассмотрим, как лучше всего их использовать. Выгоду от сетевого эффекта по-прежнему имеет стабильная монета Tether (USDT), доминирующая на рынке с долей в 62%, за ней следует USDC от Circle.
Когда мы смотрим на различные сети блокчейна, становится очевидно, что USDT в основном используется для денежных переводов. Tron (TRX) — это, безусловно, наиболее удобный способ перевода денег между адресами, обычно с комиссией за перевод в размере 0,30 доллара США.
Хотя Tron поддерживает другие стабилизационные монеты, такие как USDC и USDD, почти весь трафик Tron (более 10,7 миллиарда транзакций) осуществляется с помощью USDT. Соответственно, именно поэтому Tron занимает первое место по доходам от комиссий за блокчейн.
Как крупнейшая платформа смарт-контрактов для децентрализованных приложений (dApps), Ethereum (ETH) более диверсифицирован, при этом рыночная доля USDT составляет всего 50%. Однако на фоне 80,8 миллиарда долларов США в стоимости стабилизационных монет Tron, Ethereum удерживает большую часть рыночной капитализации стабилизационных монет — 126,35 миллиарда долларов США.
Всё более популярная Solana (SOL), в настоящее время считающаяся одной из самых быстрых сетей блокчейна, имеет почти 70% долю в долларах США, около 10,5 миллиарда долларов США. Это почти равно Binance Smart Chain (BSC), где в основном используется USDT, доля которого составляет 60%. Все остальные блокчейн-платформы имеют менее 5 миллиардов долларов США стабилизационных монет, начиная с Coinbase Base на 4,2 миллиарда долларов США, в основном в USDC.
Тенденция ясна — люди в основном доверяют стабилизационным монетам, которые в значительной степени обеспечены казначейскими векселями США в качестве резервных активов. Это объяснимо, поскольку казначейские векселя США представляют собой полное доверие и кредитоспособность, которые защищены крупнейшей и самой передовой армией в мире.
Также стоит помнить, что экспериментальный алгоритмический эксперимент со стабилизационными монетами Terra (UST) вызвал у людей значительное беспокойство. Тем не менее менее известные стабилизационные монеты, созданные в рамках dApps, имеют более высокие потенциальные риски — из-за риска отвязки от курса, что часто приводит к двузначной доходности APY.
Например, застейканные активы, которые также приносят доход от стейкинга, могут приносить 24% vAPR на Convex Finance. Как правило, такие стабилизационные монеты имеют низкий приток капитала, поскольку они предназначены для продвинутых пользователей, которые применяют многовекторные стратегии DeFi.
Вместо такой сложности, скорее всего, люди будут участвовать в институционально обеспеченных стабилизационных монетах. Финансовая технологическая компания Fiserv со своей стабильной монетой FIUSD — лишь одна из многих, кто попытается воспроизвести высоко прибыльный сценарий Tether, а также USDG от консорциума Global Dollar Network, членом которого на правах участника, получающего долю от выручки, является брокерская компания Robinhood.
Итог
В ожидании сигнала от своего большого американского брата, австралийское казначейство ещё не формализовало выпуск стабилизационных монет. В 2024 году много говорилось о выпуске в Австралии оптовых CBDC, при этом розничные CBDC отошли на второй план. Сигналы из США теперь чётко направлены в сторону стабилизационных монет, фрагментированных по многим регулируемым стабилизационным монетам.
Если США введут комплексное регулирование стабилизационных монет, Резервный банк Австралии может извлечь выгоду из согласования, учитывая глобальные денежные связи с Федеральной резервной системой.
Такая ясность в регулировании может стать катализатором притока стабилизационных монет на платформы DeFi в Ethereum, Solana, Sonic, Cardano и других публичных блокчейнах — благодаря как беспрепятственным переводам, так и стимулам для участия в DeFi, охватывающим хеджирование и спекуляции.
Не является инвестиционной рекомендацией.