Недавно опубликованное исследование на 38 страниц под названием «Бычьи аргументы в пользу ETH» утверждает, что Ethereum (ETH) может достичь полной рыночной капитализации примерно в 85 триллионов долларов, что подразумевает долгосрочную цену около 706 000 долларов за монету.
Работа, датированная июнем 2025 года и подписанная двадцатью одним автором, включая основного исследователя Дэнни Райана, соучредителя Bankless Райана Шона Адамса и инвестора Вивека Рамана, стремится переосмыслить ETH как «цифровую нефть»: приносящий доход, дефляционный резервный актив, который одновременно поддерживает и защищает формирующуюся экономику на основе блокчейна.
Авторы начинают с утверждения, что глобальная финансовая система «находится на пороге трансформации, обусловленной поколением», поскольку активы во всём мире оцифровываются и переходят в блокчейн.
В этом переходе, по их мнению, Ethereum «стал основой» благодаря самому большому сообществу разработчиков и «беспрецедентной надёжности и нулевому времени простоя».
Тем не менее, они добавляют, что актив ETH «остаётся одной из наиболее существенно неправильно оценённых возможностей на мировых рынках сегодня», всё ещё торгуясь значительно ниже пика 2021 года, несмотря на ряд технических обновлений и укрепление доминирования в сфере токенизированных активов и расчётов в стейблкоинах.
«ETH — это инвестиционная возможность асимметричного характера следующего поколения, которая может стать основной в портфелях институциональных инвесторов цифровых активов», — говорится в отчёте. «Это цифровая нефть — топливо, залог и резервный актив, обеспечивающий работу новой финансовой системы интернета».
Сравнение Ethereum с традиционными хранилищами стоимости
Чтобы достичь заявленной оценки, в исследовании сравнивается собственный актив Ethereum с четырьмя устоявшимися резервуарами стоимости: доказанными запасами сырой нефти (~ 85 триллионов долларов), золотом (~ 22 триллиона долларов), глобальным рынком облигаций (~ 141 триллион долларов) и мировой широкой денежной массой M2 (~ 93 триллиона долларов).
Усреднение этих четырёх показателей даёт ориентировочную «долгосрочную потенциальную» оценку в 85 триллионов долларов для совокупной стоимости ETH или примерно 706 000 долларов за монету.
Авторы подчёркивают, что эта цифра — не целевая цена на определённый период, а скорее конечное равновесное состояние, если Ethereum удастся действовать одновременно как энергетический товар, денежный металл, залог суверенного уровня и деньги базового уровня для цифровой экономики.
Важным элементом их тезиса является денежный дизайн Ethereum. Валовая эмиссия не превышает 1,51% от предложения в год, а примерно 80% транзакционных сборов уничтожаются, что приводит к чистой эмиссии в сторону дефляции по мере роста активности в сети.
С момента перехода на алгоритм консенсуса Proof-of-Stake в сентябре 2022 года, отмечается в исследовании, эффективный рост предложения колеблется около 0,09% — ниже, чем у фиатных денег и биткоина.
Отчёт представляет эту программу как «предсказуемую редкость», которая контрастирует с моделью биткоина с жёстким ограничением, которая, по мнению авторов, может в конечном итоге снизить стимулы для майнеров и ослабить бюджет безопасности биткоина.
Ещё одним столпом является доходность ставок: валидаторы зарабатывают базовую эмиссию плюс долю сборов за обеспечение безопасности сети, что делает размещённый ETH «продуктивным, приносящим доход цифровым товаром».
Документ сравнивает эту доходность с доходами от кредитования золота или лизинга нефтяных резервов, но подчёркивает, что, в отличие от этих физических товаров, доходность ETH изначально программируема и автоматически начисляется.
Примерно 32,6% текущего предложения ETH уже служит залогом в DeFi или корпоративной инфраструктуре, а ещё 3,5% перешли на другие блокчейны. Авторы прогнозируют рост спроса на «глобально нейтральный, защищённый от цензуры резервный актив» в рамках протоколов расчётов — экономическую роль, которую, по их мнению, может выполнять только ETH без риска контрагента.
Краткосрочные и среднесрочные ориентиры для ETH
Хотя в конечном сценарии предполагается шестизначная цена ETH, в исследовании обозначены промежуточные ориентиры: «краткосрочная» цена в 8 000 долларов (~ рыночная капитализация в 1 триллион долларов США) и «среднесрочный» уровень в 80 000 долларов (~ рыночная капитализация в 10 триллионов долларов США).
Выделяются четыре катализатора:
* Быстрая токенизация реальных активов и институциональной инфраструктуры на основе блокчейна.
* Институциональный спрос на доходность от ставок, особенно после выхода на рынок биржевых фондов, обеспеченных размещёнными ETH.
* «Гонка за накопление ETH», о чём свидетельствует зарождающийся стратегический резервный пул, в котором уже почти 2 миллиарда долларов США публично раскрытых активов.
* Растущее использование ETH в управлении казначейством, где его нейтральность, программируемость и доходность позволяют автоматизировать обеспечение, эскроу и платежи.
«ETH остаётся единственным нейтральным резервным активом, уникальным образом позиционированным для обеспечения безопасности и поддержки глобальной токенизированной финансовой системы», — пишут авторы, характеризуя текущую рыночную цену как «временное неправильное ценообразование, а не структурную слабость».
Однако авторы отчёта также признают, что сложность Ethereum делает оценку «более сложной», чем упрощённое повествование о биткоине как о цифровом золоте. Они также предупреждают, что ETH нельзя моделировать как технологические акции: методы дисконтирования денежных потоков не учитывают ни сжигание ETH, ни его роль в качестве базового залога.
Тем не менее они утверждают, что многогранная полезность — топливо, средство сбережения, залог и доходность — создаёт потенциал, «который может даже превзойти потенциал биткоина». По их словам, ETH — это «совершенно новая категория активов», требующая сравнения с энергетикой, денежными металлами, суверенными облигациями и мировой денежной массой, а не с платформами, генерирующими плату за услуги.
На момент публикации ETH торговался по цене 2 564 доллара.
Не является инвестиционной рекомендацией.