Легендарный киберпанк Ник Сабо и Райан Уоткинс, соучредитель Syncracy Capital, представили противоположные подходы к пониманию динамики цен на Ethereum и механизмов оценки в паре постов в X. Вместе они выглядят как диалог о том, что на самом деле движет ценами на Layer-1.
Цена Ethereum не связана с его полезностью
Основное утверждение Сабо: «Фундаментальная проблема с оценкой ETH заключается в том, что основные варианты использования Ethereum в значительной степени не связаны с рыночной стоимостью ETH». По его мнению, Ethereum «может быть очень полезным», его приложения «могут приносить большой доход», и всё же «цена ETH может быть низкой — или наоборот — между ними мало связи».
Он противопоставляет это Биткойну, «основным вариантом использования которого является сохранение стоимости, что тесно связано с его ценой», добавляя, что «базовая конструкция Биткойна гораздо больше подходит для этого варианта использования, поэтому ETH не может просто имитировать его, он должен полагаться на другие варианты использования, слабо связанные с его ценой». Для Сабо суть в том, что полезность в Ethereum не всегда приводит к росту стоимости ETH, тогда как цель и цена Биткойна изначально взаимосвязаны.
Заявление Сабо в ответ на пост Уоткинса
Заявление Сабо, вернувшегося в X в конце сентября 2025 года после пятилетнего отсутствия, стало ответом на пост Уоткинса. Исследователь подходит к рынку с противоположной точки зрения, утверждая, что инвесторы слишком усложняют модели оценки Layer-1, в то время как цена и нарративы играют решающую роль.
«Снова и снова я вижу, как люди излишне усложняют оценку L1», — написал он, охарактеризовав последний этап роста силы ETH как поворот в нарративе, а не прорыв в электронных таблицах.
Почему цена ETH выросла втрое с апреля?
«Единственная разница между ETH по 1400 долларов и ETH по 5000 долларов — это Bitmine». В апреле, по его словам, «Ethereum был умирающей платформой». Сегодня «это сеть стейблкоинов и следующая «биткоин-подобная» возможность для институций».
Уоткинс подчёркивает, что не утверждает, что эти нарративы обоснованы — он лишь указывает на вакуум, который они заполняют: «Суть не в том, оправданы ли все эти рассуждения. Суть в том, что отсутствие согласованных методологий оценки создаёт пустоту, которую могут заполнить только нарративы и относительные рамки».
Он выдвигает конкурирующие бычьи аргументы не как убеждения, а как открытые гипотезы: «Бычий аргумент в отношении ETH заключается в том, что он станет долей от мирового ВВП? А что, если он станет «программируемым Биткойном», который по своей сути невозможно оценить? А может, и то и другое? Правда в том, что никто не знает».
Неопределённость на рынке
Уоткинс утверждает, что эта неопределённость подталкивает рынки к ориентации на простые сравнения и потоки: «Что происходит, когда рынок вместо этого ориентируется на относительную стоимость и нарративы? Ну, BTC стоит 2 триллиона долларов. Так кто же скажет, что ETH не может быть 50% от этого? Он предлагает надмножество функций Биткойна, не так ли? ETH стоит 500 миллиардов долларов. Почему SOL не может быть 100% или более от этого? Это лучший продукт с большей тягой почти по всем экономическим показателям».
Он отвергает эти рассуждения как «глупые» упражнения, но полезные для навигации: «Мы можем теоретизировать сколько угодно или ориентироваться в окружающей среде». Пока фундаментальные факторы не восстановятся, «не переусердствуйте».
В заключительной фразе он чётко определяет суть: «Существует огромное конкурентное преимущество у активов, которые проникли в массовое сознание и сохранились во времени. Это игра потоков и нарративов, пока вечеринка не закончится».
Оба взгляда могут быть верны одновременно. Рынки могут продолжать оценивать ETH в основном через нарративы и относительную стоимость, в то время как вопрос, который ставит Сабо, — может ли дизайн Ethereum когда-либо создать прочную связь между сетевой полезностью и стоимостью токена — остаётся без ответа. Пока что сам спор является сигналом: ETH переживает цикл, в котором тон задают представления о цели, а не просто измеримые аналоги денежных потоков.
На момент публикации ETH торговался по цене 4 701,92 доллара.
Не является инвестиционной рекомендацией.