Легендарный киберпанк Ник Сабо и Райан Уоткинс, соучредитель Syncracy Capital, представили противоположные подходы к пониманию динамики цен Ethereum и механизмов его оценки в паре постов в X — вместе они выглядят как диалог о том, что на самом деле движет ценами на уровне 1.
Цена Ethereum не связана с его полезностью
Основное утверждение Сабо категорично: «Фундаментальная проблема с оценкой ETH заключается в том, что основные варианты использования Ethereum в значительной степени не связаны с его рыночной стоимостью». По его мнению, Ethereum «может быть очень полезен», его приложения «могут приносить большой доход», и всё же «цена ETH может быть низкой — или наоборот — между ними мало связи».
Он противопоставляет это Биткойну, чьё «основное предназначение — быть средством сбережения, что тесно связано с его ценой», добавляя, что «базовая конструкция Биткойна гораздо больше подходит для этого варианта использования, поэтому ETH не может просто имитировать его, он должен полагаться на другие варианты использования, слабо связанные с его ценой». Для Сабо суть в том, что полезность в Ethereum не всегда приводит к росту стоимости ETH, тогда как цель и цена Биткойна изначально связаны.
Заявление Сабо в ответ на пост Уоткинса
Заявление Сабо, вернувшегося в X в конце сентября 2025 года после пятилетнего отсутствия, стало ответом на пост Уоткинса. Исследователь подходит к рынку с противоположной точки зрения, утверждая, что инвесторы слишком усложняют модели оценки уровня 1, в то время как цена и нарративы играют решающую роль.
Почему цена ETH выросла втрое с апреля?
«Единственная разница между ETH по 1400 долларов и по 5000 долларов — это Bitmine». В апреле, по его словам, «Ethereum был умирающей платформой». Сегодня «это сеть стейблкоинов и следующая «биткойн-подобная» возможность для учреждений». Урок, который он извлекает, прост: «Цена задаёт нарративы, так они говорят».
Уоткинс не утверждает, что эти нарративы обоснованы — он подчёркивает вакуум, который они заполняют: «Суть не в том, оправдано ли всё это. Суть в том, что отсутствие согласованных методологий оценки создаёт пустоту, которую могут заполнить только нарративы и относительные рамки».
Он выдвигает конкурирующие бычьи аргументы не как убеждения, а как открытые гипотезы: «Бычий аргумент в отношении ETH заключается в том, что он становится долей от мирового ВВП? А что, если он станет «программируемым Биткойном», который по своей сути нельзя оценить? А что, если и то и другое? Правда в том, что никто не знает».
Эта неопределённость, по его словам, подталкивает рынки к тому, чтобы ориентироваться на простые сравнения и потоки: «Так что происходит, когда рынок вместо этого ориентируется на относительную стоимость и нарративы? Ну, BTC стоит 2 триллиона долларов. Так кто же сказал, что ETH не может быть 50% от этого? Он предлагает надмножество функций Биткойна, не так ли? ETH стоит 500 миллиардов долларов. Почему SOL не может быть 100% или более от этого? Это лучший продукт с большей тягой практически по всем экономическим показателям».
Он отвергает эти рассуждения как «глупые» упражнения, но полезные для навигации: «Мы можем теоретизировать сколько угодно или ориентироваться в окружающей среде». Пока основы не восстановятся, «не переусердствуйте». В своей заключительной фразе он чётко определяет суть: «Есть огромное конкурентное преимущество у активов, которые проникли в массовое сознание и сохранились со временем. Это игра потоков и нарративов, пока вечеринка не закончится».
Оба взгляда могут быть верны одновременно. Рынки могут продолжать оценивать ETH в основном через нарративы и относительные значения, в то время как вопрос, который ставит Сабо — может ли дизайн Ethereum когда-либо жёстко установить прочную связь между сетевой полезностью и стоимостью токена — остаётся без ответа. Пока что сам спор является сигналом: ETH переживает цикл, в котором тон задают представления о цели, а не просто измеримые аналоги денежных потоков.
На момент публикации ETH торговался по цене 4701,92 доллара.
Не является инвестиционной рекомендацией.