Исследователи обнаружили, что инвесторы несут значительные потери, вкладывая средства в компании типа «blank check», которые приобретают частные компании с целью вывода их на фондовый рынок. Это подчёркивает необходимость ужесточения регулирования рынка частных инвестиций, поскольку администрация Трампа стремится ослабить стандарты и подвергнуть пенсионные фонды повышенному риску.
Нейат Сейхун из Мичиганского университета утверждает, что сложившаяся ситуация «напоминает назначение лисы сторожить курятник».
Исследование, которое скоро будет опубликовано в журнале Iowa Law Review, соавторами которого являются Сейхун и Синди Шипани, профессора бизнес-школы Росса при Университете Мичигана, показывает, что эти инвесторы теряют около 45% своих вложений в течение двух лет после сделок. Исследователи отмечают, что тенденция со временем ухудшилась.
Их опасения усугубляются решением федерального апелляционного суда в прошлом году, который воспрепятствовал попыткам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) добиться большей прозрачности в индустрии частных фондов. Кроме того, президент Дональд Трамп подписал в начале этого месяца исполнительный указ, который ещё больше расширяет доступ пенсионных фондов к рынкам частных инвестиций и делает мелких розничных инвесторов ещё более уязвимыми перед частными инвестициями по мере ослабления стандартов.
Основные выводы исследования
- Фирмы, использующие финансирование PIPE, столкнулись с немедленными, значительными и отрицательными аномальными доходами.
- Более чем через год после изученных сделок аномальные доходы достигли более 50% (аномальный доход — это разница между фактическим доходом ценной бумаги и ожидаемым доходом).
Исследователи утверждают, что из-за высокого уровня бизнес- и финансовых рисков, конфликтов интересов, затрат и отсутствия прозрачности частные инвестиции не подходят для мелких розничных инвесторов или даже для многих аккредитованных индивидуальных инвесторов.
Тем не менее эти инвестиции находят свой путь в портфели розничных инвесторов через взаимные фонды, пенсионные фонды, планы 401(k) и другие пенсионные инструменты. С этого года правила позволяют взаимным фондам инвестировать до 15% своих активов в частные фонды без требования аккредитации отдельных инвесторов.
Компании типа «shell» или «blank check», известные как специализированные компании по приобретению (SPAC), появились в 1990-х годах как альтернатива для частных компаний по привлечению государственных средств без традиционного первичного публичного размещения акций.
Частные компании выходили на фондовый рынок беспрецедентными темпами в начале десятилетия, поскольку «SPAC предлагали заманчивые обещания доходности инвестиций», — говорится в исследовании. Однако их популярность снизилась из-за плохих инвестиций и в результате споров, связанных с ограниченным раскрытием информации о правах акционеров на выкуп акций и других проблем.
Среди рекомендаций исследователи призывают Конгресс предоставить SEC полномочия по регулированию частных фондов и их консультантов. Как минимум, SEC должна быть уполномочена восстановить правила раскрытия информации в том виде, в каком они были изначально задуманы.
Сейхун говорит, что исследование обнажает явные риски, связанные с неудачной попыткой обеспечить прозрачность и подотчётность в отрасли в сочетании с исполнительным указом Трампа, открывающим частные инвестиции «для пенсионных сбережений дедушек и бабушек».
«Индустрия частных инвестиций, которая отличается высокими издержками, рисками, непрозрачностью и массовыми конфликтами интересов, но в то же время чрезвычайно прибыльна для своих спонсоров, теперь буквально пускает слюни при виде 44 триллионов долларов пенсионных сбережений», — сказал он. «В нашей статье мы показываем опасность нерегулируемого гиганта частных инвестиций, получающего доступ к сбережениям неискушённых розничных инвесторов».
По словам Шипани, в отсутствие регулирования инвесторы в частные инвестиции должны настаивать на раскрытии информации о конфликтах интересов и компенсационных соглашениях. «Они должны требовать знать, куда идут их деньги», — сказала она.
Результаты исследования опубликованы на сервере препринтов SSRN.
Предоставлено Университетом Мичигана.