Стратегия пересмотрела правила выпуска новых акций MSTR, выкупа акций и покупки биткоина. Теперь эти решения напрямую связаны с определённым компанией множителем «mNAV» и установленными ценовыми ориентирами, которые формируют ожидания инвесторов.
«Strategy сегодня объявила об обновлении своего руководства по акциям MSTR, чтобы обеспечить большую гибкость в реализации нашей стратегии на рынках капитала», — написал Майкл Сэйлор в X, опубликовав слайд под названием «Руководство по акциям MSTR».
Новая схема действий с биткоином от Сэйлора
Новая схема распределяет действия в зависимости от того, где торгуются акции по отношению к «mNAV». Стратегия отмечает, что «mNAV» — это отношение стоимости компании к стоимости её биткоинов. Также указаны ориентировочные цены акций MSTR, которые соответствуют каждому диапазону «mNAV» на 17 августа 2025 года.
В верхнем диапазоне («Выше 4,0x mNAV») Стратегия заявляет, что «будет активно выпускать MSTR для приобретения биткоина». Предполагаемый уровень MSTR для этого порога — примерно 1000 долларов.
В среднем диапазоне («Между 2,5x и 4,0x mNAV») Стратегия «будет выпускать MSTR для приобретения биткоина при благоприятных возможностях», привязав 2,5x mNAV примерно к 600 долларам за акцию.
Ниже этого уровня («Ниже 2,5x mNAV») выпуск акций становится «тактическим», направленным сначала на «выплату процентов по долговым обязательствам», затем на «финансирование дивидендов по привилегированным акциям» и, в-третьих, «когда это будет сочтено выгодным для компании».
В нижнем диапазоне («Ниже 1,0x mNAV») с предполагаемым уровнем около 210 долларов Стратегия заявляет, что «рассмотрит возможность выдачи кредита для выкупа MSTR».
Язык изменился едва заметно, но последствия значительны
До сих пор в Crypto Twitter широко считалось, что Стратегия не будет продавать новые акции для покупки большего количества биткоина, если акции торгуются на уровне 2,5x mNAV или выше.
«CT с трудом понимает, что изменилось, поэтому я облегчу вам задачу», — написал Уди Вертхаймер.
«До вчерашнего дня: Стратегия не собиралась продавать больше MSTR для покупки биткоина, пока mNAV не достигнет 2,5x. С сегодняшнего дня: Стратегия может продавать MSTR для покупки биткоина».
Эта интерпретация основана на добавленной оговорке в диапазоне ниже 2,5x: «когда это будет сочтено выгодным для компании», которая даёт руководству явные полномочия выпускать акции, даже когда мультипликатор ниже, после покрытия обслуживания долга и дивидендов по привилегированным акциям.
Реакция в X
Скептики утверждают, что обновление снижает планку для размытия капитала. Основатель Kynikos Associates и продавец коротких позиций по MSTR Джеймс Чанос сформулировал изменение вместе с критикой недавних темпов покупок:
«Итак, MSTR купил всего 51 миллион долларов биткоинов из-за отсутствия спроса на привилегированные банкоматы, но также похоже, что Сэйлор снижает порог в 2,5x mNAV «когда это будет сочтено выгодным для компании».
Сторонники утверждают, что готовность к изменениям — это признак способного распределения капитала.
«Один из лучших признаков уверенной и сильной команды лидеров — это их способность мгновенно менять курс и информировать акционеров, когда они видят лучший путь для бизнеса», — написал Мэтт Коул, генеральный директор Strive.
Слайд также разъясняет, как Стратегия относится к выкупу акций, заявляя, что если MSTR торгуется ниже 1,0x mNAV, она «рассмотрит возможность выдачи кредита для выкупа MSTR».
Проще говоря, политика проводит грань между накоплением биткоинов за счёт капитала, когда акции торгуются с премиальным мультипликатором, и выкупом за счёт заёмных средств, когда рынок оценивает MSTR на уровне или ниже базового уровня, полученного из биткоина.
На момент публикации биткоин торговался по цене 115 141 доллар.
Не является инвестиционной рекомендацией.