Акции компании Circle Internet Group (NASDAQ: CRCL) снизились после публикации последних квартальных результатов, несмотря на то, что компания сообщила о существенном росте ключевых показателей.
Рост USDC и доходы Circle
За последний год объём USD Coin (USDC) в обращении увеличился до 61,3 миллиарда долларов, что означает рост на 90%. Доходы, включая доходы от резервов, выросли на 53% по сравнению с прошлым годом и достигли 658 миллионов долларов.
Однако, по мнению аналитиков акций в Mizuho Securities, настроения инвесторов по отношению к акциям компании охладели. Фирма связывает это с растущим разрывом между долгосрочными прогнозами Circle по росту USDC и фактической траекторией рынка.
Рост расходов и конкурентное давление
Хотя рост USDC составил 6% с начала квартала, Circle ранее прогнозировала среднегодовой темп роста в 40%. Такие более медленные темпы вызывают опасения относительно того, сможет ли компания сохранить свои амбициозные цели по расширению.
Одной из проблем, на которую обращает внимание Mizuho, является рост расходов на распределение USDC. Аналитики отметили, что расходы на распределение выросли с 39% от объёма резервов в 2022 году до 61% в 2024 году, а во втором квартале этот показатель достиг 64%. Более высокие расходы могут ограничить размер прибыли, особенно если рост доходов замедлится.
Аналитики также указали на усиление конкуренции после введения Закона о гениях (GENIUS Act), который может открыть путь для большего числа учреждений к выпуску собственных стейблкоинов.
Tether, крупнейший эмитент стейблкоинов по рыночной капитализации, планирует вернуться на рынки США. Сочетание регуляторных изменений и усиления конкуренции может оказать дополнительное давление на позиции Circle на рынке.
Чувствительность к процентным ставкам и рыночный прогноз
На доходы Circle также сильно влияют процентные ставки в США. По данным Министерства труда США, индекс потребительских цен (CPI) в июле вырос на 2,7% по сравнению с прошлым годом, что немного ниже ожиданий рынка. Это вызвало предположения о том, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в ближайшее время.
Mizuho отметила, что, хотя снижение инфляции положительно сказывается на экономике в целом, оно может негативно повлиять на доходы Circle, которые выигрывают от более высоких процентных ставок по резервам.
В своём клиентском отчёте Mizuho оценила EBITDA Circle в 2027 году ниже консенсус-прогнозов, применив рыночный мультипликатор в 23 раза, как у таких компаний, как Visa, Coinbase и Robinhood, чтобы установить целевую цену в 84 доллара за акцию.
Их пессимистичный сценарий, который предполагает более медленный рост USDC со среднегодовым темпом роста в 15% и снижение процентных ставок, прогнозирует потенциальное снижение до 40 долларов за акцию.
Эффективность действий Circle в ближайшие несколько кварталов, вероятно, будет зависеть от того, насколько эффективно компания сможет решить проблему роста расходов, сориентироваться в конкурентной среде стейблкоинов и адаптироваться к изменениям в политике процентных ставок.
На данный момент компания остаётся одним из крупнейших игроков на рынке стейблкоинов, но баланс между ростом, эффективностью затрат и сохранением доли рынка становится всё более важным для её среднесрочной траектории.
Не является инвестиционной рекомендацией.