Многие люди ничего не знают об управляющем паевым инвестиционным фондом, чьи инвестиционные решения влияют на эффективность их счетов IRA и 401(k). Однако новые исследования показывают, что стоит узнать, кто управляет вашими средствами, особенно учитывая порядок их рождения. Это может иметь значение для эффективности вашего фонда.
Профессор финансов Викас Агарвал из Университета штата Джорджия и его соавторы из Университета Санкт-Галлена поделились результатами своего исследования в статье «Порядок рождения и торговое поведение управляющих фондами: роль соперничества между братьями и сёстрами», недавно принятой к публикации в Journal of Finance. С работой можно ознакомиться на сервере препринтов SSRN Electronic Journal.
Основные выводы исследования
Исследователи обнаружили, что порядок рождения управляющего паевым инвестиционным фондом может быть важным предиктором его инвестиционного поведения: менеджеры, родившиеся позже среди братьев и сестёр, склонны к большему финансовому и регуляторному риску.
Хотя можно ожидать, что больший риск будет сопровождаться более высокими вознаграждениями, данные показывают обратное: менеджеры, родившиеся позже, как правило, демонстрируют более низкие результаты по сравнению со своими старшими братьями и сёстрами практически по всем показателям эффективности с учётом риска.
Методы исследования
Агарвал и его соавторы проанализировали десятилетия данных более чем о 1400 управляющих паевыми инвестиционными фондами в США, которые управляют почти 1800 паевыми фондами. Исследователи объединили статистику эффективности с подробной информацией о семейном происхождении, включая данные о порядке рождения, разнице в возрасте между братьями и сёстрами, а также об уровне доходов и образования родителей, полученной из некрологов, публичных записей, таких как данные переписи населения США, и баз данных, таких как Ancestry.com.
«Мы не использовали стандартную базу данных — нам пришлось проанализировать множество различных источников данных, чтобы получить подробную информацию о семье каждого управляющего, потому что мы действительно хотели понять первопричину такого рискованного поведения у детей, родившихся позже, — сказал Агарвал. — Мы обнаружили, что всё сводится к соперничеству между братьями и сёстрами, поскольку у детей, родившихся позже, могут развиваться черты, связанные с поиском ощущений, как способ выделиться в семье».
Результаты исследования
Результаты исследования поразительны и статистически надёжны. Порядок рождения управляющего был тесно связан с несколькими ключевыми показателями принятия рисков. Для каждого шага вниз по порядку рождения (например, от первенца ко второму ребёнку) общий риск фонда увеличивался на 0,37 процентных пункта ежегодно. Активный риск, то есть насколько доходность фонда отклоняется от его эталона, вырос на 0,65 процентных пункта.
Управляющие, родившиеся позже, также чаще инвестировали в так называемые лотерейные акции — компании с низкими ценами, высокой волатильностью и небольшими шансами на высокую доходность, такие как биотехнологические стартапы или мем-акции. Такое поведение, напоминающее азартные игры, может соответствовать типам личности, ищущим ощущения, но часто не соответствует предпочтениям инвесторов в отношении стабильного долгосрочного роста.
Кроме того, управляющие, родившиеся позже, чаще упоминались в связи с нарушениями нормативных требований или гражданскими нарушениями, согласно данным из записей FINRA BrokerCheck, включая такие нарушения, как несвоевременное раскрытие информации, неправильная отчётность и споры с клиентами.
Влияние на эффективность
Результаты показывают, что дополнительное принятие рисков не привело к улучшению показателей. По таким показателям, как коэффициент Шарпа, который является широко используемым финансовым показателем для оценки доходности инвестиций или портфеля с учётом риска, коэффициент информации и скорректированная по сравнению с аналогами альфа, управляющие, родившиеся позже, последовательно демонстрировали более низкие результаты. Исследователи подсчитали, что около половины этого отставания можно объяснить их предпочтением лотерейных акций.
Чтобы изучить механизм, лежащий в основе этого явления, авторы изучили, усиливало ли определённые семейные условия эффект порядка рождения. Они обнаружили, что этот эффект усиливался в семьях с меньшими родительскими ресурсами и более узкими возрастными промежутками между братьями и сёстрами.
«Братья и сёстры, близкие по возрасту, борются за одни и те же ресурсы в детстве, поэтому мы обнаружили, что конкуренция сильнее, когда возрастные промежутки меньше, а родительское внимание ограничено из-за неполных семей или семей с двумя работающими родителями», — сказал Агарвал.
Заключение
Понимание поведенческих факторов, влияющих на управляющих фондами, имеет решающее значение для инвесторов, консультантов и регулирующих органов, учитывая триллионы долларов, размещённые в 401(k) и IRA.
«Это важно, потому что это не деньги управляющих фондами — это деньги инвесторов. И если эти управляющие фондами принимают рискованные, похожие на азартные игры решения с деньгами других людей, то это имеет последствия для благосостояния инвесторов, вкладывающих средства в этот паевой инвестиционный фонд», — сказал Агарвал.
Хотя порядок рождения, очевидно, не является чем-то, что управляющие активами раскрывают в своих проспектах, он добавляет новое измерение в продолжающиеся дебаты о том, что делает хорошего управляющего фондом. Помимо учётных данных и послужного списка, черты личности, укоренившиеся в раннем детстве, могут влиять на то, насколько агрессивно управляющий играет на рынке.
Так что в следующий раз, когда вы будете выбирать фонд, вы можете просто задаться вопросом: является ли человек, стоящий за портфелем, осторожным первенцем или рискованным младшим братом или сестрой, пытающимся оставить свой след?