TL;DR
BitMEX стабильно выплачивает положительную ставку финансирования по ENAUSDT, что резко контрастирует с постоянной отрицательной ставкой финансирования на Binance и других централизованных биржах (CEX).
Сочетание короткой позиции на BitMEX с токенами PT sENA от Pendle позволяет получить рыночно-нейтральный доход, превышающий 20% APY.
Ставка финансирования ENAUSDT на BitMEX оставалась положительной в 75% исторических месяцев по сравнению с 19% на Binance, что подтверждает стабильность этой стратегии.
Объяснение стратегии
Стратегия основана на структурной премии по финансированию BitMEX и токенах PT sENA от Pendle Finance.
Токен PT sENA представляет собой основную часть размещённых токенов ENA (sENA). Pendle разделяет токен с доходностью на токены с доходностью (YT) и основные токены (PT). Токен PT sENA обеспечивает инвесторам фиксированную доходность (в настоящее время 27% APY), фиксируя будущие вознаграждения за эйрдроп по сниженной предварительной цене до погашения (25 сентября 2025 года).
По сути, Pendle позволяет арбитражным трейдерам продавать дисконтные будущие доходности, обеспечивая предсказуемую и стабильную прибыль независимо от изменений рыночных условий.
Сочетая эти два дополнительных источника дохода — фиксированную доходность от Pendle и положительное финансирование от BitMEX — вы достигаете стабильной, дельта-нейтральной доходности, значительно превышающей типичную рыночную доходность.
Преимущества финансирования на BitMEX
Был проведён анализ ставок финансирования ENAUSDT на основных биржах с апреля 2024 года по июль 2025 года. Результаты показывают явное расхождение:
* Трейдеры BitMEX сохраняют бычьи настроения по ENA, стабильно выплачивая положительное финансирование для поддержания длинных позиций с кредитным плечом.
* Между тем Binance стал убежищем для фермеров и хеджеров, что привело к тому, что финансирование стало глубоко отрицательным.
Разбивка стратегии
1. Приобретение ENA (спот):
* Приобретите токены ENA на любой предпочтительной бирже, установив базовую экспозицию актива.
* Вы можете вывести USDT в основную сеть Ethereum и приобрести их через CowSwap.
2. Размещение ставок и выпуск PT-токенов:
* Разместите токены ENA через Ethena Earn, чтобы получить sENA.
* Внесите sENA в Pendle Finance, выпустив токены PT sENA, которые фиксируют гарантированную фиксированную доходность в размере 27% APY до погашения (25 сентября 2025 года).
3. Короткие позиции по ENA Perpetuals на BitMEX:
* Откройте эквивалентную короткую позицию по ENAUSDT на BitMEX, чтобы хеджировать ценовой риск и одновременно получать стабильно положительную ставку финансирования по BitMEX ENAUSDT.
Оценка прибыли
Давайте рассмотрим конкретный пример со 100 000 долларов капитала:
* Доходность от финансирования BitMEX: 11% × 60 000 долларов = 6600 долларов ежегодно (при начальной марже в 40 000 долларов и кредитном плече 1,5x).
* Доходность от Pendle PT sENA: 27% × 60 000 долларов = 16 200 долларов ежегодно.
* Валовая сумма: 22 800 долларов (22,8% APY).
При консервативном кредитном плече 1,5x по короткой позиции на BitMEX вы можете получить чистую доходность выше 20% APY в течение следующих двух месяцев до истечения срока действия PT ENA.
Полезные советы
* Последовательность входа:
* Проверьте, что ставка финансирования на BitMEX положительна.
* Купите спот ENA.
* Немедленно откройте короткую позицию эквивалентного номинала на BitMEX’s ENAUSDT.
* Разместите ENA для получения sENA на Ethena.
* Внесите sENA в Pendle и выпустите PT-токены.
* Управление позицией:
* Следите за ставками финансирования ежедневно (BitMEX обновляет данные каждые 8 часов).
* Поддерживайте 50% избыточной маржи, чтобы выдержать волатильность.
* Стратегия выхода:
* Закройте короткую позицию на BitMEX в периоды низкой волатильности.
* Продайте PT-токены на Pendle или удерживайте до погашения.
* Разблокируйте sENA (обратите внимание: 7-дневный период ожидания).
Рассмотрение рисков
* Риск ликвидации: даже при хеджированных позициях у каждого плеча есть своя цена ликвидации. Внезапный скачок может ликвидировать вашу короткую позицию до того, как вы сможете добавить маржу. Решение: используйте умеренное кредитное плечо (максимум 2–3x) и поддерживайте щедрые маржинальные буферы.
* Изменение режима финансирования: если финансирование на BitMEX станет постоянно отрицательным, вы будете платить, а не получать. Следите за этим ежедневно и будьте готовы закрыть позиции, если режим изменится.
* Риск смарт-контрактов: оба протокола Ethena и Pendle связаны с риском смарт-контрактов. Хотя оба протокола прошли аудит, ошибки или эксплойты всё ещё возможны. Размер позиций должен соответствовать этому риску.
* Ограничения ликвидности: 7-дневный период разблокировки sENA означает, что вы не сможете выйти мгновенно. Планируйте размеры позиций с учётом этого ограничения.
Почему BitMEX?
Эта стратегия демонстрирует уникальное положение BitMEX как лучшего места для хеджирования:
* Постоянная премия по финансированию.
* Надёжная инфраструктура без простоев во время расчётов по финансированию.
* Гибкое обеспечение нескольких активов для повышения эффективности маржи.
Итог
Стратегия BitMEX-Pendle ENA предлагает то, что редко встречается в криптовалюте: доходность, аналогичную акционерному капиталу, при риске, аналогичном облигационному. Объединив структурную премию по финансированию BitMEX с гарантированной доходностью от Pendle, трейдеры могут получать более 20% APY без принятия направленного риска.
Данные говорят сами за себя: BitMEX платит, другие — нет. Добавьте доходность от Pendle, оставайтесь дельта-нейтральными и собирайте свою доходность. Иногда лучшие сделки — это самые простые.
Не является инвестиционной рекомендацией.