Проект Австралии «Acacia» — это смелый стресс-тест цифровых финансов. Канберра разрешила четырнадцати учреждениям, включая ANZ, CBA и Westpac, перемещать реальные деньги через токенизированные облигации, фонды частного рынка и даже оптовые цифровые валюты центральных банков (CBDC).
Официальные лица заявляют о годовом потенциале в 19 миллиардов австралийских долларов, но этот потенциал зависит от одного выбора дизайна: останутся ли рельсы открытыми и совместимыми или будут огорожены внутри разрешённых блокчейнов.
Стены разрешений сужают возможности
Закрытые реестры могут успокоить команды по соблюдению требований, но они вновь вводят ограничения, которые блокчейн был разработан для устранения. Разрешённые сети ограничивают проверку транзакций и развёртывание смарт-контрактов для предварительно утверждённых участников, снижая инновации до скорости принятия решений комитетом. Новые участники, будь то стартапы или сельские кооперативы, должны просить разрешения, чтобы конкурировать.
Хуже того, разрозненность данных фрагментирует ликвидность. Токензированный углеродный кредит в одной цепочке консорциума не может напрямую торговаться против токенизированной облигации в другой. Это вынуждает использовать дорогостоящие мостики или обходные пути вне сети, которые подрывают саму эффективность, которую должен продемонстрировать проект «Acacia».
Уроки из открытых экосистем за рубежом
Европа предлагает живой контрпример. В соответствии с режимом ЕС MiCA и исключениями из песочницы фирмы выпускают токенизированные коммерческие бумаги и структурированные ноты непосредственно в публичных сетях, совместимых с EVM. Соблюдение требований обеспечивается не только на уровне токенов, но и по всему стеку: логика смарт-контрактов, инфраструктура расчётов, реестры, связанные с KYC, и регулируемые фреймворки оркестрации.
Эти программы основаны на открытых, независимых от цепочки стандартах, которые взаимодействуют с примитивами токенов, такими как ERC-20, ERC-721 и ERC-1155, одновременно обеспечивая дополнительную логику управления по мере необходимости. EIP 7943, последний предложенный стандарт для токенизации реальных активов, расширяет эту модель, определяя модульную архитектуру соответствия. Он чётко отделяет механику токенов от частной инфраструктуры, сохраняя юридическую нейтральность и обеспечивая межцепочечную совместимость.
Регулирование должно определять результаты, а не навязывать архитектуру. Эмитенты должны иметь возможность внедрять инфраструктуру, которая удовлетворяет требованиям соответствия, не привязываясь к конкретному протоколу, поставщику или разрешённой системе. Гибкость на уровне проектирования необходима для раскрытия возможностей масштабируемого трансграничного формирования капитала.
МСП нуждаются в неограниченных рельсах
Дорожная карта цифровых активов Австралии рискует усилить преимущества действующих участников в тот момент, когда малые предприятия могли бы извлечь наибольшую выгоду. Токензация позволяет сельскохозяйственным кооперативам дробить дебиторскую задолженность по зерну, застройщикам — предварительно продавать транши акций, стартапам в области возобновляемой энергетики — секьюритизировать будущие денежные потоки, а трастам коренных общин — разблокировать спящую стоимость земли.
У этих эмитентов нет лоббистской силы, чтобы присоединиться к цепочке консорциума, возглавляемого банком. Однако на основе инфраструктуры без разрешений инструменты смарт-контрактов и абстракция кошелька делают формирование капитала почти таким же доступным, как запуск интернет-витрины. Регуляторные гарантии, такие как ограничения на переводы и лимиты для инвесторов, всё ещё могут быть реализованы на уровне токенов или протоколов без централизованных посредников.
Открытые стандарты вместо индивидуальных решений
Путь вперёд ясен: принять подход, ориентированный на стандарты, который рассматривает реестр как модульный, взаимозаменяемый компонент. Базовый стандарт токенизации реальных активов (RWA) позволяет любому лицензированному лицу строить поверх общего уровня соответствия, не фрагментируя ликвидность и не дублируя инфраструктуру.
Консорциумы могут по-прежнему использовать частные подсети для чувствительных рабочих процессов, но окончательное урегулирование и вторичная торговля должны осуществляться в общедоступной, поддающейся проверке инфраструктуре, доступной для всех квалифицированных участников. Открытые рельсы снижают системное трение и обеспечивают управление доступом на основе соответствия, а не ограничений.
Обеспечение глобальной конкурентоспособности Австралии
Шестимесячный пилотный проект «Acacia» должен измерять успех по четырём критериям:
* совместимость по умолчанию;
* интеграция RegTech в актив;
* доступ для МСП и рампы;
* открытая, поддающаяся проверке возможность аудита.
Если эти условия будут выполнены, Австралия сможет позиционировать себя для захвата совокупной глобальной ликвидности, а не наблюдать, как она консолидируется в таких юрисдикциях, как Сингапур.
Критики утверждают, что сети без разрешений создают повышенные риски эксплуатации и незаконного финансирования. Но с помощью аудита смарт-контрактов, аналитики в сети и доказательств с нулевым разглашением эти риски можно снизить без ущерба для открытости.
Большая угроза заключается в том, что сетевые эффекты не возникнут. В открытой инфраструктуре каждый новый эмитент или пул ликвидности укрепляет систему. В разрешённых сетях каждый участник добавляет накладные расходы на управление и требует индивидуальной интеграции, ограничивая масштаб по замыслу.
Выбирайте оптоволокно, а не медь
Мы видели это раньше. Когда Национальная широкополосная сеть заменила медь на оптоволокно, она позиционировала Австралию для века, жаждущего данных. Теперь перед проектом «Acacia» стоит аналогичный выбор: либо закрепить вчерашние финансовые иерархии в цифровой форме, либо установить глобальный стандарт для инклюзивного, совместимого рынка. Приз в размере 19 миллиардов австралийских долларов достанется той модели, которая масштабируется. История показывает, что модель открыта.
Эдвин Мата, генеральный директор и соучредитель Brickken
Не является инвестиционной рекомендацией.