Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) планирует структурные изменения в спотовых биржевых фондах биткоина и эфириума. Это стало известно после того, как пять продуктов, зарегистрированных на бирже Cboe BZX, одновременно подали заявки на замену своей модели создания и погашения за наличные на механизм обмена активами, который давно используется товарными и акционерными ETF.
Заявки, поданные 22 июля
Заявки касаются ARK 21Shares Bitcoin ETF и 21Shares Core Ethereum ETF (вместе в SR-CboeBZX-2025-010 Amendment No. 3), Bitcoin Fund от WisdomTree (SR-CboeBZX-2025-033 Amendment No. 1) и фондов Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund и Fidelity Ethereum Fund (SR-CboeBZX-2025-023 Amendment No. 1).
Каждая поправка переписывает формулировки, вставленные в постановлениях об одобрении в начале 2024 года, которые зафиксировали трасты в создании и погашении за наличные, заменяя фразу «операции с наличными или активами» и добавляя подробные рабочие процессы расчётов для прямых переводов биткоина или эфира между хранителем траста и уполномоченным участником.
Комментарии аналитика Bloomberg ETF Джеймса Сейффарта
Аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт, который первым заметил скоординированный ход, сообщил своим подписчикам в X, что подача пяти заявок — это «более позитивные признаки того, что биткоин и эфириум ETF получат возможность осуществлять создание и погашение за счёт активов… Это указывает мне на то, что происходят позитивные движения и, вероятно, тонкая настройка со стороны SEC».
Почему важен обмен активами для ETF биткоина и эфира
При наличной модели, установленной после окончательного одобрения спотовых ETF биткоина 10 января 2024 года, уполномоченный участник (УП) доставляет доллары в фонд, который затем покупает криптовалюту на спотовом рынке; при погашении процесс идёт в обратном направлении. Такая схема решила опасения SEC под председательством Генслера относительно рисков хранения и расчётов, но внесла два неудобства: сам траст должен торговать на базовом рынке, а возникающий поток ордеров может отклонить стоимость чистых активов от цены акций, когда спотовая ликвидность низкая.
Механизм обмена активами возвращает эти сделки уполномоченным участникам. При создании акций УП отправляет биткоин или эфир непосредственно в холодный кошелёк фонда; при погашении он получает монеты вместо наличных. Такая структура является стандартной в более широкой экосистеме ETF и связана с более узкими спредами, меньшими дисбалансами на первичном рынке и существенными налоговыми преимуществами, поскольку ценные бумаги портфеля — или в данном случае криптоактивы — выпускаются «в натуре», а не продаются и не приносят капитальную прибыль внутри фонда.
Давление на операции
Операционное давление также возросло по мере роста объёмов на первичном рынке. С момента запуска одиннадцать спотовых ETF биткоина, одобренных в 2024 году, привлекли почти 55 миллиардов долларов совокупного чистого притока. Маркетмейкеры сталкиваются с проблемой поиска миллиардов долларов в 16:00 каждый день расчётов, а затем сворачивают криптовалютные риски после покупки монет трастом. Это связывает баланс и расширяет спреды во время волатильных сессий.
Разрешение обмена активами позволяет маркетмейкерам непрерывно закупать или хеджировать биткоин и эфир и доставлять активы прямо в кошелёк траста в режиме T + 0.
На момент публикации BTC торговался по цене 118 769 долларов.
Не является инвестиционной рекомендацией.