С момента резкого скачка «индекса страха» Уолл-стрит в апреле даже случайные инвесторы внимательно следят за ним, пытаясь понять, покупать, держать или продавать.
Что такое VIX?
Индекс волатильности CBOE, широко известный как VIX, сигнализирует об ожиданиях рынка относительно волатильности в течение следующих 30 дней. Когда VIX растёт, инвесторы ожидают более резких подъёмов и спадов. Когда он падает, это говорит о более спокойных условиях.
В начале апреля VIX продемонстрировал и то, и другое. Он достиг 60 — впервые после пандемии COVID-19 — после объявления президентом Дональдом Трампом о введении мировых тарифов. После того как большинство тарифов было приостановлено, к середине июня индекс снизился до 17.
Исследование Эхуда Ронна
В новом исследовании Эхуд Ронн, профессор финансов в Техасском университете в Остине, проверяет давнее убеждение о VIX: что волатильность может быть прибыльной. Со временем, согласно теории, рынок склонен вознаграждать более высокие уровни системного риска более высокой доходностью.
Ронн обнаружил, что это действительно так, но с некоторыми оговорками. Он предлагает новые идеи о том, как индекс может влиять на инвестиционные решения.
Статья «Is VIX a Contrarian Indicator? On the Positivity of the Conditional Sharpe Ratio» опубликована в журнале «Econometrics».
Вместе с Лиин Сюй из Баптистского университета Оклахомы Ронн сравнил уровни VIX с последующей фактической доходностью по индексу S&P 500. Они измеряли показатели на ежедневной, еженедельной и ежемесячной основе за периоды в два, четыре, пять и 10 лет с 2012 по 2022 год. Они обнаружили, что, как правило, чем выше VIX, тем выше конечная доходность.
«Мы смогли показать, что последующая доходность действительно была выше», — говорит Ронн. «Другими словами, если у вас есть финансовые возможности и решимость действовать, когда все остальные уходят, в среднем вы будете вознаграждены за принятие этого риска».
Подход с учётом противоположного мнения
Исследователи также оценили подход с противоположным мнением, предложенный другим исследователем: снижение доли акций в периоды более высокой волатильности. Он предложил, чтобы при повышении VIX выше 30% инвестор уменьшал процент акций в своём портфеле. Он должен был покупать обратно, как только волатильность снизится.
Ронн и Сюй смоделировали эту стратегию для 29 исторических эпизодов, в которых VIX превышал 30%. Они обнаружили, что портфель показал результаты ниже рыночных.
«Предлагаемое решение — это не то, чему должны следовать инвесторы», — говорит Ронн.
Вместо этого, по его словам, средний инвестор добивается большего успеха, если не реагирует на каждое небольшое колебание на рынке, когда акции падают, а VIX растёт. В его модели удержание акций в периоды высокой волатильности обеспечивало доходность на 10,9% выше годовой, чем продажа и обратная покупка.
«Решите, какая доля акций, облигаций и наличных средств вас устраивает, а затем не реагируйте на каждое маленькое движение на рынке», — говорит он.
У него есть другой совет для одной группы инвесторов: для тех, кто склонен к высокому риску. «Когда VIX высокий, инвестируйте, потому что в среднем вы будете получать компенсацию», — говорит Ронн.
«Но для этого действительно нужны смелость, потому что вы просто не знаете заранее, когда VIX достигнет пика, а рынок — дна. Если бы я знал это, я бы сейчас отдыхал на Ривьере».
Предоставлено [Университетом Техаса в Остине](https://phys.org/partners/university-of-texas-at-austin/).