Новое исследование, проведённое в Университете Бата, выявило, что кредиты с высоким уровнем заёмного финансирования (leverage) всё чаще недооцениваются на рынке США, особенно среди небанковских кредиторов, которые не подлежат такому же надзору, как традиционные банки. Исследователи предупреждают, что эта системная проблема может спровоцировать новый финансовый кризис.
Уровень дефолтов по кредитам с высоким уровнем заёмного финансирования, которые обычно предлагаются заёмщикам с более высоким риском, с крупными долгами или плохой кредитной историей, находится на самом высоком уровне за последние четыре года. Согласно «Financial Times», в декабре 2024 года уровень дефолтов по американским кредитам с высоким уровнем заёмного финансирования поднялся до 7,2%, самого высокого уровня с конца 2020 года.
Многие заёмщики прибегают к проблемным обменам, чтобы избежать банкротства, что снижает доходы инвесторов и подчёркивает хрупкость рынка.
Доктор Ру Се, доцент кафедры финансов в Школе менеджмента Университета Бата, сказал: «Риск заёмного финансирования не учитывается должным образом, и это вызывает серьёзную озабоченность. Наши исследования показывают, что с 2014 года ценообразование на риск заёмного финансирования резко ослабло, особенно среди теневых кредиторов, предлагающих займы с облегчёнными условиями и секьюритизированные займы. Премия за риск заёмного финансирования наиболее снизилась для самых рискованных заёмщиков».
В исследовании под названием «Leveraged loans: is high leverage risk priced in» исследователи предупреждают, что такое искажение ценообразования отражает структурные слабости на рынке кредитования с высоким уровнем заёмного финансирования после 2014 года.
Профессор Дэвид Ньютон, соавтор исследования, сказал: «Учитывая сегодняшнюю повышенную геополитическую напряжённость, от торговых сбоев до риска войны, и в условиях сохраняющейся неопределённости на рынке, недооценённый риск заёмного финансирования становится больше, чем просто кредитной проблемой — это становится макропруденциальной проблемой. Если финансовые трудности распространятся среди заёмщиков с высоким уровнем заёмного финансирования, особенно среди тех, кого финансируют теневые банки, мы можем столкнуться с новым банковским или кредитным кризисом, который в значительной степени невидим для регуляторов».
Авторы исследования назвали две ключевые причины ухудшения премии за риск:
* смещение акцента на небанковское кредитование;
* быстрый рост выпуска обеспеченных кредитных обязательств (CLO).
Исследователи отметили, что глобальные регуляторы, включая ЕЦБ и Банк Англии, недавно выразили аналогичные опасения. Они подчеркнули, что необходимо уделять больше внимания растущей роли небанковских кредиторов и рискам, связанным с непрозрачной упаковкой займов и слабыми стандартами документации.
Исследование опубликовано в Международном журнале банковского дела, бухгалтерского учёта и финансов.
Предоставлено Университетом Бата.