Глава отдела исследований Global Macro Investor Жюльен Биттел использовал серию публикаций в X 9 июня, чтобы изложить то, что он называет «Код всего» ― петлю обратной связи между демографией, долгом и ликвидностью. По его мнению, это может катапультировать капитализацию комплекса цифровых активов с нынешних примерно 3,5 триллиона долларов до 100 триллионов в течение десятилетия.
Мрачный диагноз рынка труда развитых стран
На фоне рынка криптовалют, который уже удвоился с начала 2024 года, Биттел начинает с резкого диагноза: уровень участия в рабочей силе в ближайшее время не вырастет, а будет продолжать снижаться. Это структурная проблема, пишет он, добавляя, что людей уже заменяют ИИ и роботы ошеломляющими темпами, и этот сдвиг только начинается. Это дефляционно.
По его мнению, сокращение рабочей силы и непрекращающиеся обещания льгот в совокупности создают потребность в постоянных стимулах для поддержания системы на плаву. «Меньше работников. Больше технологий. Те же долги», ― утверждает он.
Фискальная арифметика
Следующий шаг Биттела ― фискальная арифметика. При том, что государственные и частные обязательства уже колеблются около 120% мирового ВВП, «единственный ответ ― больше долгов… Так система выживает», ― предупреждает он. Если рост замедлится, «соотношение долга к ВВП будет продолжать расти со временем», ― ожидает он, полагая, что политики будут поглощать эту тенденцию путём обесценивания денег, а не жёсткой экономией.
Обесценивание, напоминает он читателям, ― это скрытые ежегодные потери покупательной способности в размере восьми процентов, которые накладываются на официальную инфляцию. «Наличные незаметно стали одним из самых рискованных активов, ― утверждает Биттел, ― вынуждая инвесторов искать номинальную доходность в двузначных числах, просто чтобы оставаться на месте».
Жидкие активы и биткоин
Далее Биттел переходит к ликвидности ― переменной, которой он и основатель GMI Рауль Пэл придали статус первопринципа. Когда GMI объединяет расширение балансов центральных банков с созданием кредитов коммерческими банками в крупнейших экономиках, результирующий показатель «Общая ликвидность» объясняет около 90% движений биткоина и 95% индекса Nasdaq-100, пишет он.
«Меньше работников. Больше технологий. Те же долги» означает, что ликвидность должна продолжать расти, чтобы предотвратить сокращение кредита, и что эта ликвидность, по моделям Биттела, «подобна приливу, который поднимает дефицитные, чувствительные к риску активы».
Дефицит ― это мост к биткоину. «Биткоин наращивал покупательную способность быстрее, чем любой актив в истории человечества ― с 2010 года среднегодовой прирост составил почти 150 процентов сверх темпов обесценивания», ― отмечает Биттел, в то время как даже впечатляющий реальный доход Nasdaq в 13 процентов «отстаёт на 99,94 процента по сравнению с биткоином с начала 2012 года. Шокирующе…».
Суперлативы служат определённой цели: биткоин представлен как единственное макромасштабное противоядие от коктейля политики, демографического спада, роста рычагов и вынужденной ликвидности.
Проекция на заголовок
Всё это приводит к его основной проекции. «Мы всё ещё на ранних стадиях глобальной гонки ― борьбы учреждений, государств и частных лиц за накопление как можно большего количества биткоинов», ― пишет Биттел. Эта борьба, по его мнению, подтолкнёт вселенную криптовалют «от сегодняшнего класса активов в 3 триллиона долларов до 100 триллионов в течение следующих семи-десяти лет».
Математически, скачок с текущей рыночной капитализации в 3,55 триллиона долларов предполагает среднегодовой темп роста в 40% в течение десятилетия или примерно 61%, если период сокращается до семи лет ― оба показателя агрессивны, но не беспрецедентны для более ранних криптоциклов.
Биттел признаёт, что путь будет «невероятно сложным и невообразимо прибыльным ― худшее и лучшее из времён», но настаивает, что биткоин ― «часть решения». Он и Пэл назвали предстоящую гонку за дефицитными активами «величайшей возможностью для создания богатства в нашей жизни», а Биттел завершает публикацию, заявляя, что если прогноз GMI оправдается, это будет «вспомянуто как величайшая макроэкономическая сделка всех времён. Это Код всего».
Пэл, который в своей презентации на Real Vision’s Sui Basecamp в мае назвал криптовалюту «сверхмассивной чёрной дырой, которая превосходит и поглощает все остальные активы», приходит к аналогичным выводам. Он помещает биткоин в так называемую «банановую зону», рефлексивную фазу, в которой расширяющаяся ликвидность и стадное поведение взаимодействуют, чтобы стимулировать параболический рост, с целевым циклом примерно в 450 000 долларов за монету.
На момент публикации общая рыночная капитализация криптовалют составляла 3,37 триллиона долларов.
Не является инвестиционной рекомендацией.